【聚焦IPO】BeBeBus冲刺港股IPO：高毛利背后逃匿增长慌乱，对赌倒计时开启

　　开端|博望财经

　　近日，高端母婴品牌BeBeBus母公司不同集团再度更新港交所招股书，中信证券与海通国外联席保荐，距离其初度递表失效仅隔半年。

　　这家成立仅6年的公司，凭借小红书“种草”营销和互异化居品策划，从婴儿推车细分赛谈解围，飞速置身中国中高端育儿市集头部阵营。据弗若斯特沙利文数据显现，其2024年GMV在中国耐用型高端育儿居品品牌中排行第一，年营收破裂12亿元，毛利率长久稳居50%傍边。

　　但是，在亮眼数据的背后，中枢业务增长失速、供应链依赖代工、出身率下行压力等问题，为其成本故事蒙上暗影。更攻击的是，其与投资机构签署的对赌契约要求2026年6月30日前完成上市，不然将触发年息10%的赎回条目。

　　这场IPO不仅是成本退出的通谈，更是一场与时间的竞走。

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　　品牌崛起：流量红利催生的“高端传闻”

　　天眼查数据显现，不同集团以BeBeBus为合资品牌，围绕育儿四大中枢场景——亲子出行（推车/安全座椅/背带）、寝息（婴儿床/睡袋/枕）、喂养（餐椅/餐具）、护士（纸尿裤/湿巾）——提供居品矩阵，在2019年创立了首个品牌BeBeBus，切入高端育儿居品市集。中枢惩处层包括董事长汪蔚与CEO沈凌，并先后获取天图成本、源码（高榕）成本、经纬系（MPC/Tembusu）、泰康东谈主寿等机构投资，估值达成飙升，成长为中国育儿居品市集的闻明品牌。

　　BeBeBus的崛起，源于以下三个主要成分。

　　精确定位，切入中产家庭的“育儿消费升级”。BeBeBus的爆发式增长，源于对新一代父母需求的精确捕捉。与传统母婴品牌强调功能性不同，其以“高颜值策划+跨规摹本领交融”为中枢卖点。居品策划跨界篡改，婴儿推车经受航空级镁合金材料，儿童安全座椅植入Cobra系念棉和杜邦防撞泡沫，可折叠婴儿床集成空气净化与夜光功能，订价较粗俗品牌寥落不少；场景化蔓延策略，从婴儿推车、安全座椅等四大中枢品类，拓展至出行、寝息、喂养、护士四大场景，SKU数目从2022年的142个增至2025年上半年的290个，复购率也相应从20.1%教训至40.9%。

　　流量引擎，All in酬酢媒体的“网红公式”。首创东谈主汪蔚与沈凌深谙流量密码，早期将资源皆集插足小红书平台：KOL矩阵构建品牌声量，据招股书，不同集团已与寥落1.6万个来自不同平台的达东谈主合营，其中寥落20位KOL领有寥落百万粉丝，在小红书上，#bebebus这一话题的总浏览量过亿，达成“种草-搜索-转念”闭环；营销用度高企反噬利润，3年半销售用度累计近11亿元，用度率均超30%，而研发插足累计仅7000万元，不及营销用度的10%。

　　轻金钱形式，代工依赖与专利护城河的双面性。品牌虽掌捏不少国表里专利，但分娩端高度外包：供应链风险皆集，除儿童安全座椅和部分餐椅自产外，婴儿推车、睡袋等居品满盈外包给第三方，质地规矩依赖策划圭表和专利敛迹。2024年前五大客户孝顺收入占比拟高，且主要分销商合营清晰性存疑。招股书还相称教唆，若代工场出现分娩事故或要害客户流失，可能导致供应链中断或收入大幅波动。

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　　增长弧线：结构性提拔下的“休戚交汇”

　　一个直不雅的感受，不同集团的高毛利与增长放缓并存。

　　据招股书显现，不同集团2022-2024年收入从5.07亿元攀升至12.49亿元，年复合增长率达57%；同时经提拔纯利由977万元增至1.11亿元，盈利能力显耀教训。2025年上半年收入7.26亿元，同比增长24.7%，毛利率清晰在49.4%。

　　尽管归拢三年盈利，但中枢业务隐现疲态。出行场景（婴儿车/安全座椅）2025年上半年收入同比下滑，毛利率也有所着落；寝息场景收入增速更是骤降，毛利率同步下滑。

　　业务结构转型，从耐用品到护士破钞品的“降维求生”。为对冲中枢品类增长乏力，不同集团加快向低毛利护士居品歪斜：护士品类成新引擎，纸尿裤、湿巾等居品收入占比从2022年8.2%飙升至2025上半年42.3%，收入同比大增；毛利结构承压，护士品毛利率远低于寝息场景和出行场景，业务膨大拉低举座盈利水平。

　　渠谈博弈，线上依赖与线下膨大的均衡辛勤。线端淑量成本攀升，超七成收入来自电商平台，靠近佣金飞腾、算律例矩变动等概略情趣；线下门店急速膨大，第三方门店数目虽有所增多，但单店收尾未流露，可能稀释运营收尾。

　　此外，尖锐化市集竞争也扼制冷落。中国育儿居品市集前五大品牌市集份额不及20%，国外品牌与原土企业均在加快布局。竞争敌手可能通过本领迭代、价钱战或渠谈膨大挤压BeBeBus的市集空间。而不同集团过度依赖电商平台使其靠近流量成本上升、平台计策变动等概略情趣。若主要平台提拔佣金规矩或用户消费风尚转向线下，可能径直影响事迹清晰性。

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　　成本对赌：一场与时间的竞走

　　对赌倒计时，IPO或为惟一出息。

　　据投资契约条目显现，不同集团需在2026年6月30日前完成及格上市，不然天图投资、高榕成本等机构有权要求按刊行价100%+年息10%赎回股权。当今估值约20亿元，但母婴赛谈近期估值回调，上市订价承压。

　　据招股书流露，召募资金将主要用于三大场所：一是供应链自主化，扩建宁波第二工场（2026年投产，年产能80万件），缩小代工风险；二是国外化破局，通过好意思国子公司BeBeBus USA、印尼实体及亚马逊渠谈进军泰西、东南亚市集，对准当地8.1%的行业增速；三是本领研发补课，强化智能儿童座椅等篡改品类，但研发插足占比太低，实效存疑。

　　虽然，不同集团还靠近着东谈主口结构逆转与竞争红海等长久挑战。出身率下行压力，2023年中国重生儿约900万，瞻望2025-2029年保管在800万/年，耐用育儿品需求收缩；巨头“降维打击”，孩子王、Babycare等渠谈商整合供应链推出自有品牌，以高性价比挤压高端市集；“平替”消费趋势，经济感性目标下，中产家庭对高端母婴品的支付意愿放松。

　　BeBeBus的IPO冲刺，映射出中国母婴消费市集的结构性变迁：从增量到存量，当东谈主口红利落潮，企业不得不从“高溢价耐用品”转向“高频破钞品”保管增长，但需警惕毛利率滑坡风险；从流量到留量，过度依赖酬酢营销的品牌需重构用户价值，将“网红复购率”转念为果真的品牌衷心度；从代工到本领，高端定位需以中枢本领为根基，不然轻金钱形式易在成本波动、供应链风险中失控。

　　若顺利上市，不同集团或成为母婴消费升级与成本化进度中的绚丽性样本；但若无法在成本窗口期内讲明注解可连接盈利能力，其“高端故事”恐难逃泡沫质疑。当成本潮流退去，惟有居品力与用户价值才是果真的护城河。博望财经将连接关心。

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背负剪辑：高佳